A ata do Comitê de Política Monetária (Copom) divulgada recentemente pelo Banco Central (BC) reforça a expectativa de que o ciclo de aperto monetário pode estar chegando ao fim. O texto indica uma postura de cautela por parte do BC, que, embora aponte para uma possível interrupção nas elevações da taxa Selic, não descarta a necessidade de novas altas caso as condições inflacionárias assim exijam. Essa abordagem de vigilância constante reflete a complexidade do cenário econômico atual, marcado por incertezas e pressões inflacionárias persistentes em diversas frentes. A antecipação do fim das altas, portanto, é condicional à manutenção de um quadro inflacionário sob controle, o que demandará acompanhamento rigoroso dos indicadores econômicos. O BC reafirma seu compromisso em utilizar todos os instrumentos à sua disposição para garantir a convergência da inflação para a meta estabelecida, visando a estabilidade de preços e a sustentabilidade do crescimento econômico. A sinalização de que o efeito da alta de juros ainda tem repercussão futura ressalta a natureza defasada da política monetária. As decisões tomadas hoje no que diz respeito à taxa básica de juros, a Selic, levam tempo para se manifestar plenamente na atividade econômica e na dinâmica inflacionária. Essa defasagem exige que o BC antecipe cenários e ajuste suas próprias expectativas com base nas projeções de inflação futura, considerando o impacto cumulativo das ações já implementadas. A gestão dessa defasagem é crucial para evitar tanto um aperto monetário excessivo, que poderia prejudicar a economia, quanto um relaxamento prematuro, que reavivaria as pressões inflacionárias. O papel do BC, neste contexto, é de permanente avaliação e ajuste de rota, buscando o equilíbrio entre o controle da inflação e a mitigação de efeitos recessivos. Grande parte do efeito da alta de juros ainda está por vir, conforme aponta a ata, destacando a importância de se analisar o impacto agregado das elevações passadas sobre o nível de atividade e os preços. O debate sobre a sustentabilidade da dívida pública e a necessidade de um ajuste fiscal estrutural foram destacados como fatores cruciais. O BC enfatiza que a evolução do quadro fiscal, incluindo discussões sobre a redução de gastos tributários e controle das despesas governamentais, tem influência direta na trajetória futura da taxa de juros. Um ambiente fiscal mais robusto e previsível tende a reduzir o prêmio de risco exigido pelos investidores, o que, por sua vez, contribui para um cenário de juros mais baixos e estáveis a longo prazo. A clareza sobre as políticas fiscais futuras e o compromisso com a consolidação das contas públicas são, portanto, elementos indispensáveis para a condução eficaz da política monetária. A depender da perspectiva, a mesma ata sugere que pode ser mais provável o BC voltar a subir a Selic do que iniciar um ciclo de cortes. Essa nuance indica que, apesar da antecipação de um possível ponto final nas elevações, o caminho para a redução da taxa de juros não é linear e dependerá significativamente da trajetória da inflação e da confiança na ancoragem das expectativas. Qualificar o contexto como um período de maior facilidade para a reoneração da política monetária do que para o início de um corte sinaliza que os riscos inflacionários ainda prevalecem sobre os riscos de desaceleração econômica excessiva, segundo a visão do colegiado. Essa avaliação pode ser influenciada pela persistência de núcleos inflacionários elevados ou pela percepção de que as expectativas de inflação futura ainda não estão totalmente alinhadas à meta do BC.